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5月6日，民生证券发布一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，复苏之路，曙光已现。

报告具体内容如下：

行情回顾：5月04日-05日，电力、环保、水务板块分别上涨2.05%、1.07%、2.43%，燃气板块下跌0.86%，同期沪深300指数下跌0.30%。

火电业绩改善可期，新能源轻歌快马：电力行业92家上市公司中，2022年归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有38、13家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有20、7、14家；1Q23归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有38、11家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有24、8、11家。分板块来看：1）年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋势，长协煤和现货煤价差缩小，长协煤履约率提升，火电盈利改善，复苏可期。2）枯水期蓄能不足叠加来水仍未改善，1Q23水电发电量同比下降8.3%，比上年同期回落21.0个百分点；A股水电板块单季毛利率、净利率同比下降3.2、2.8个百分点，随着汛期到来，水电仍待观察。3）1Q23，受益于光伏产业链价格下行，单季度新增光伏装机约34GW，同比增加20GW；在经历22年蛰伏之后，风电装机修复，单季度新增装机10GW，同比增加2.5GW。

水务、设备稳步增长，固废、烟气有望走出低谷：2022年，环保行业133家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有43家，另有3家扭亏为盈；有56家归母净利润同比下降，另有20家出现亏损、11家持续亏损。1Q23，实现归母净利润同比增长的有55家，另有8家扭亏为盈；有43家归母净利润同比下降，另有11家出现亏损、16家持续亏损。其中，固废板块，2022年新增垃圾焚烧发电项目规模超39750吨/日，总投资额约258亿元，中标项目处理费均价约93.7元/吨。水处理板块，2022年落地的10亿级水处理项目87个，总投资超2700亿元，新增项目有序释放。烟气治理板块，随着火电投资加速，有望受益。

投资建议：经济回暖用电需求逐步修复，发电侧，火、核、风、光表现持续向好，汛期之前水电的表现仍需观察。从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题；从产业链成本变动看，价格信号对于投资和运营的指导作用不断提升，2023年初以来光伏组件价格快速下行，光伏有望维持高增；风电仍将持续受益于产业链的降本趋势。水电板块推荐长江电力（600900）、黔源电力（002039），谨慎推荐国投电力（600886）、华能水电（600025）、川投能源（600674）；火电板块推荐申能股份（600642）、福能股份（600483）；核电板块推荐中国核电（601985），谨慎推荐中国广核（003816）；绿电板块推荐三峡能源（600905），谨慎推荐龙源电力（001289）、浙江新能（600032）；建议关注皖能电力（000543）、江苏新能（603693）。随着“双碳”的持续推进，减污降碳、协同治理是建设美丽中国的重要途径。资源化板块，谨慎推荐高能环境（603588）、旺能环境（002034）；垃圾焚烧发电板块，谨慎推荐瀚蓝环境（600323）、三峰环境（601827）；设备制造板块，谨慎推荐复洁环保。

风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

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